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【研究报告内容摘要】 量化策略运作方面，3月 A 股市场整体进入休整阶段，资金风险偏好受到压制，市场交易情绪不高，量能有所萎缩，全月两市平均日成交额 8000亿左右，与 2月相比下跌 16.14%，低于近一年平均成交水平，各指数换手水平也随之回落。市场风格上，3月大盘股延续了春节归来之后的下跌趋势，相对超额收益一路回调，而中小盘股相对超额收益则震荡回升，全月中小盘股跑赢大盘股 4.90%，同时沪深 300成分股成交占比继续走低，抱团行情现象进一步缓解。波动率方面，进入 2021年以来，各指数波动水平持续回升，3月中上旬这一趋势延续，平均来看波动水平较 2月仍有较大提升，市场收益分歧度变化不大，略高于近一年中位水平。对冲成本方面，相比于 2月，3月IF 开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所扩大，而 IC 开仓的头寸所需承担的平均贴水成本则略有收窄，另外滚动基差显示 IC 贴水幅度或有进一步收敛的趋势。综合来看，近期股票量化策略(包括量化选股和市场中性策略)运行环境难言乐观，但市场抱团现象进一步缓解，投资机会向中小市值公司扩散，波动处于相对高位，可以看到部分因素已有边际好转的趋势，量化策略的至暗时刻或将结束。不过近期市场成交持续萎缩，行业整体的策略拥挤度或被动提升，未来仍需关注相关风险点的演变。 第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，3月 A 股市场延续春节后调整态势，资金风险偏好受到压制，市场交易情绪不高，量能有所萎缩，但机构抱团现象持续缓解，投资机会向中小市值公司扩散，量化策略的整体运行环境有利有弊，据我们本次重点统计的 400只(相同公司同一策略选取一只产品)股票量化策略产品显示，2021年 3月各子策略均未实现正收益，指数增强策略超额收益表现分化，市场中性策略持续回调。具体来看，沪深 300指数增强策略超额表现整体回升，其中中高频策略超额表现提升较多。中证 500指数增强策略中，中高频和未区分策略频率的超额表现则持续回调。市场中性策略方面，现货端超额表现受到剧烈转换的市场风格影响，同时期货端 IC 负基差的收敛给运作中的产品净值带来较大侵蚀，因此策略整体表现不佳。量化复合策略方面，3月商品期货市场偏弱震荡，波动较小，部分板块在月初出现趋势转折，对CTA策略整体不利，同时由于股票量化策略在本月集体回调，共同带动复合策略收益转负，结束了连续 5个月的上涨趋势。 根据 3月收益情况(以净值截至 3.26日及 3.31日为准)，以下展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现，微丰、凡二、致诚卓远、九坤、希格斯、赫富等私募管理人业绩相对较好。 第三部分：本期优秀股票量化私募推荐―聚宽投资总体来看，聚宽投资公司团队以投研为主，投研开发团队背景多元，核心技术人员均是来自 BAT 等科技公司的顶尖工程师，在量化领域如机器学习、因子分析、因子挖掘等方面有一定的优势，并且公司借助聚宽量化社区平台，不断补充投研力量。投资策略上，聚宽股票策略涵盖指数增强及市场中性策略，兼顾不同风险收益特征。公司虽成立时间较短，但指数增强策略方面已经有较长的实盘期，产品在有效控制回撤的同时获得了亮眼的超额表现。公司目前管理规模 18亿左右，策略容量充足，可予以关注。 |
